时间: 2025-05-01 08:17:44 | 作者: 热销产品
因发行人主动申请撤回上市申请文件，4月25日，北交所官网更新公告了关于终止对唐山天和环保科技股份有限公司（简称：天和环保）公开发行股票并在北京证券交易所上市审核的决定。
天和环保本次北交所IPO申报于2023年6月30日获交易所受理，在审期间完成三轮审核问询答复。
结合申报材料及审核问询答复内容来看，北交所对天和环保业务的成长空间、业绩真实性及收入确认时点合理性、原材料采购价格公允性三大方面予以重点关注。
其中，成长空间方面，就公司“报告期内公司销售以中高端设备为主”的披露内容与事实矛盾的情形，监管在第三轮问询时要求其说明有关信息披露是否真实、准确，是否存在对投资者的误导性。
申报材料显示，天和环保系煤矿机械专用设备制造商，主要从事煤炭及非煤矿物（对成块率、料型有较高附加值要求的物料）破碎筛分设备、煤泥低阶煤及其他含水物料干燥脱水设备的研发、设计、生产和销售，并提供相关产品的综合配套解决方案及服务。
2020-2022年，公司主要产品为煤矿领域破碎类产品，实现销售收入9212.18万元、1.48亿元及1.83亿元，占主营业务收入的比重从77.73%提升至90%以上。招股书中，天和环保通过多项数据假设，对下游洗煤厂、井工煤矿、露天煤矿的破碎机需求量进行推演测算，2022年全国市场需求量平均值约为864台，按公司2022 年煤炭领域破碎机（粗碎中碎口径）单价108.57万元（115,089,278.79 元/106 台）来计算，全国市场需求约为9.38亿元。另根据中国煤炭机械工业协会统计，公司2021 年度、2022年度破碎筛分单机及成套设备占全国煤炭破碎筛分市场10%以上，目前在细分市场排列前三名。此外，首轮问询时公司500万元以上的重要销售合同集中于干燥设备。
关于行业竞争情况，申报材料中天和环保披露称国内高端煤炭破碎市场仍以外资品牌为主，国内有5家上市公司为天和环保的同行业可比公司。2015年煤炭市场开始下行，产能过剩问题突出，2016 年公司实现营业收入5435.09万元，同比下降 32.84%。
对此，北交所在首轮问询中要求天和环保说明高、中、低端产品的划分标准；说明在下业细分领域的竞争地位、是否具有竞争优势；说明通过假定多级、多类参数进行推算下游需求量的方法是否严谨，有关结论是否客观、准确；说明公司“破碎筛分单机及成套设备占全国煤炭破碎筛分市场10%以上，目前在细分市场排列前三名”的相关测算依据；说明目前重要销售合同集中于非主要产品的原因及合理性，主营业务是否具备成长性、可持续性；说明公司破碎机的下游适用领域是否存在局限性或无法短期内进行业务开拓的风险。
根据首轮问询答复内容，天和环保表示关于煤炭领域破碎类产品，高、中、低端产品的划分不存在统一标准，公司在招股说明书中的相关披露更多是为了反映外资品牌在破碎处理效率较高、大型成套设备上的优势。竞争地位方面，天和环保主要从破碎机处理量、企业成立及发展时间、资质及专利情况等方面展开了答复，表示公司强力双齿辊破碎机稳定处理能力已达 7000t/h，而瞬时处理能力可达到10000t/h，处于国内较高水平。
市场空间及市场地位测算方面，天和环保表示公司破碎筛分产品主要应用于煤炭领域，但煤炭领域破碎机市场无公开销售数据，为便于投资者阅读和理解，公司只能根据目前可公开查询的煤炭开采和洗选业发展情况及产品技术指标等通过假定多级、多类参数推算出煤炭领域破碎机（不含煤泥破碎机及给料机等）市场容量并进行分析，上述方法属于推导估算，存在固有局限性，因此其谨慎性是相对的，有关结论具有一定的客观性、准确性。经匡算及换算，2022 年全国煤炭领域破碎机市场需求量约为500-1228台，平均值为864台。 2022 年公司煤炭领域破碎机销售量为106台（含破碎筛分成套设备，粗碎中碎口径），因此公司煤炭领域破碎机市场份额占比算术均值约为12%，在细分领域具有较大的市场影响力。 关于“目前在细分市场排列前三名”的依据，公司已取得中国煤炭机械工业协会2023年 6月出具的关于市场销售情况的说明。
市场空间方面，天和环保表示公司目前重要销售合同不存在集中于非主要产品的问题，销售合同订单以破碎筛分产品为主，公司主营业务具备成长性、可持续性。目前公司在非煤相关领域的收入占比较低具有合理性，破碎机的下游适用领域不存在局限性或无法短期内进行业务开拓的重大风险，无需作风险揭示。
对于上述答复，尽管天和环保表示“公司破碎机处理量处于国内较高水平”，但报告期内公司主要以中端产品（200t/h— 3000t/h）销售为主，募投项目拟用于3000吨/时的高端设备生产。此外，对于“破碎机的下游适用领域不存在局限性或无法短期内进行业务开拓的重大风险，无需作风险揭示”的内容，报告期内公司向石灰石等非煤领域的销售占比较低且领域相对单一。对于问询答复内容与相关实际情形的矛盾，结合天和环保对外采购定制化部件或通用型部件占全部材料成本的比例约为75%，自主生产的零部件占比仅约为25%；产品创新相关信息公开披露均为定性描述，未能有效体现创新特征的情形，北交所在第二轮问询中对其竞争力与成长性展开了追问。
要求天和环保据实分析行业竞争业态；结合国内市场总需求，量化分析成长空间；说明是否具有技术创新的特征，是否符合北交所定位；说明创新性、成长性如何体现，是否能够形成支持公司稳定持续经营发展的相关业务壁垒；采用通俗易懂、定量分析描述等方式，重新披露创新特征章节的有关内容；并结合报告期内石灰石等非煤领域业务规模、发展趋势、在手订单情况等因素，补充完善相关风险揭示。天和环保在该轮问询答复中表示：
行业竞争业态方面，目前煤炭破碎设备领域竞争态势中，公司在中高端市场具有较大的影响力。在非煤领域，虽然公司因规模较小，但报告期内公司非煤领域收入占比较少，且在石灰石破碎领域具有自主知识产权的核心技术，所以面临非煤领域的竞争压力相对较小。
市场空间方面，破碎筛分产品是煤炭洗选领域必备处理设备，市场需求随着煤炭产销量的扩大而不断增加，相应地公司销售规模也随之不断扩大。随着煤矿开采集中度及清洁高效利用的要求不断提高，破碎设备越来越多的应用于井工煤矿综合采掘面中。与此同时，随着超高压压滤机在煤泥行业的逐步推广和应用，煤泥破碎机的使用也越来越多。因此，本行业在煤炭领域的市场空间还在不断扩大中。 同时，破碎筛分产品在石灰石、建筑垃圾及砂石骨料等非煤领域都有广泛的应用，且应用领域还在不断拓展中，这些都为公司未来的发展留下了较为广阔的成长空间。
创新性特征及板块定位方面，公司在材料技术领域、产品结构创新领域、多领域应用等方面的核心技术具有技术创新的特征，创造出较多专利技术成果并实际应用于主要产品，已成为拥有较强自主创新能力和核心技术的创新型企业。因此，公司符合北交所定位。公司在产品研发生产和设计过程中形成了一系列核心技术，从而构成了支持公司稳定持续经营发展的相关业务壁垒。
公司在招股说明书“第三节 风险因素”之“一、经营风险”中补充披露了产品下游适用领域存在一定的局限性的内容。
第三轮问询时，北交所再次就其市场空间展开追问，要求其说明通过多项数据假设进行的市场空间测算是否真实、准确，并针对天和环保中端产品和低端产品的销售数量合计占比超过 90%，但同时又披露“报告期内公司销售以中高端设备为主”，相关结论与披露事实互相矛盾的情形，要求其说明相关信息披露是否真实、准确，是不是真的存在对投入资产的人的误导性。
对此，天和环保答复称项目组已于2023年12月4日就相关推算市场空间的方法及测算过程向中国煤炭机械工业协会进行访谈，确认推算方法科学合理、相对谨慎，公司破碎筛分单机及成套设备占全国煤炭破碎筛分市场 10%以上、在细分市场排列前三名就中国煤炭机械工业协会目前所掌握的相关细分市场情况而言是客观、准确的。此外，公司于2021年12月被认定为河北省制造业单项冠军企业，单项冠军产品为大型分级破碎机。公司关于市场空间的测算真实、准确。
关于煤炭领域破碎类产品，高、中、低端产品的划分不存在统一标准，为便于分析，公司通常将单台（套）破碎处理效率3000吨/时以上的煤炭领域破碎类产品（包括破碎单机、破碎成套，不包括破碎配件、破碎维修技改等，下同）定义为高端产品，单台（套）破碎处理效率200吨/时以下的破碎类产品定义为低端产品，其余均为中端产品。2020年至2023年上半年，高、中、低端产品价格差异巨大，实际上高端产品价格价高着可达300万元以上，而低端产品则只有十几万元，在数量上本不具有可比性。 从销售额来看，公司高端产品销售占比继续保持在20%以上，且销售额从2020年的1081.27万元增至2023年的2626.75万元，增长率达140%以上。因此，报告期内公司销售以中高端设备为主，且整体来看高端设备销售规模及其占比保持增长态势。前10名大型煤炭能源集团产业链比较完整，在这种情形下，相关企业还能长期从公司大量采购煤炭机械设备，甚至前6名煤炭能源集团每年都有采购，也能表明公司产品技术实力得到了大型煤炭能源集团的较高认可。公司未来成长空间较为广阔，不存在重大受限的情形。与同行业可比上市公司相比，公司具有较强的成长性。
综上而言，尽管天和环保连续多轮对其市场空间及业务成长性展开了解释答复，但在公司收入长期高度依赖于煤炭领域，而“双碳”目标下煤炭占能源消费的比重持续下滑的行业整体趋势下，其业绩或仍受到一定影响。此外，从同行业可比公司业绩来看，收入结构与天和环保类似的美腾科技2024年收入下滑4.13%，净利润大幅下滑46.98%。也因此，监管对其市场空间、业务成长性、业绩可持续性等方面或依然存有较多疑虑。
公开信息显示，2015年至2018年公司经营业绩持续下滑，2019年起受益于煤炭行业景气度提升，业绩呈持续增长趋势。
2023年前三季度天和环保营业收入同比下滑6.16%，扣非归母净利润同比下滑28.97%，但由于公司第四季度收入占比较高，2023全年其业绩较2022年仍然延续了同比上升的趋势。
据Wind数据，2020至2023年，天和环保分别实现营业收入1.19亿元、1.53亿元及2.17亿元；同期扣非归母净利润分别为1253.42万元、2151.51万元及2509.46万元。整体业绩持续增长。
对于公司第四季度收入占比较高，且部分客户于年底确认收入的情形，北交所在第三轮问询中要求天和环保说明2023年第四季度收入金额及占比大幅增长、利润贡献超过前三季度的原因及合理性；收入确认时点是否准确、内外部依据是否充分，是否存在收入跨期调节情形，是否存在客户配合公司提前确认收入情形；说明2023年第四季度业绩大幅增长是否符合行业趋势；进一步梳理其他年底或年初确认收入的主要项目的情况，说明相关项目收入确认的合理性。
对此，天和环保表示2023年第四季度公司营业收入金额较上年同期增幅 42.12%，主要原因为公司产品在非煤领域收入增长较为明显，2023年第四季度公司非煤领域收入金额较2022年第四季度增幅为474.58%。此外，2023年第四季度收入金额及占比大幅增长、利润贡献超过前三季度的原因与公司所在行业季节性经营波动有关，具有商业合理性。公司对各类产品销售确认收入严格依照收入确认政策执行，收入确认内外部证据充分，确认时点准确、合理，不存在跨期调节收入的情形；发货和验收时间具有商业合理性，不存在客户配合提前确认收入的情形。
由于煤炭行业的季节性特征，通常元旦至春节前后为市场需求高峰旺季，相应的煤炭领域破碎设备也在该时间段处于需求高峰旺季。经对报告期内年初或年底（10天）确认收入的主要合同（不含税收入金额大于100万元）进行梳理，2021年底、2022年底及2023年底，确认收入占当年主要经营业务收入比例分别为4.81%、12.02%及5.68%，其中大部分已通过函证或访谈予以确认，少量函证存在差异的，也通过调节相符，无重大异常情况。部分项目于年初或年末确认收入符合煤炭行业季节性经营特征，具有商业合理性。
此外，根据问询回复内容，天和环保单机设备客户验收单存在较多只有客户签字而无盖章的情况，如2022年前十大单机销售合同中仅有客户签字的收入占比为36.8%。对此，北交所要求其说明各期验收单上只有客户签字的具体情况、原因及合理性，验收单未盖章是否足以表明客户认可相关验收情况，相关收入确认是否谨慎合理性。仅有客户签字且关键要素缺失情形下公司如何核实相关单据的真实有效性。并要求保荐机构、申报会计师说明针对2023年集中在第四季度尤其是12月确认收入项目的收入确认是否真实准确，是不是真的存在跨期调节情形，以及在各期函证回函确认比例较低的情况下，天和环保各期收入确认的真实性、准确性，是否存在客户配合验收或其他异常情况。
天和环保解释称，公司部分验收单上仅签字未盖章符合合同主体之间既已形成的交易习惯，具有商业合理性。公司所取得未盖章验收单上的相关签字人员通常为客户的业务对接人、设备采购部门负责人，其具备专业的业务能力，能够确认产品是否达到了合同约定的各项标准。一经签字即具有效力。 2020 年至今，公司从无与客户之间因验收单未盖章而产生纠纷或争议的情形，公司依据仅签字未盖章的验收单据确认收入谨慎且合理。通过相关核查，公司报告期内存在少量收入确认单据存在瑕疵的情况，但结合相关业务的回款等情况来看，相关业务收入具有真实性。保荐机构及申报会计师在核查意见中表示，天和环保2023年第四季度及12月收入确认真实准确，不存在跨期调节的情况。
除上述事宜外，北交所还对公司原材料采购价格的公允性予以了重点关注。根据首轮问询答复内容，天和环保自2020年10月份开始引进了新的合金件供应商喀左广聚铸件有限公司，2021年、2022年该公司均为发行人第一大供应商。且2021年喀左广聚铸件有限公司为稳固与公司的合同，始终降价生产，导致全部合金件供应商采购价格均处于偏低水平。
对此，北交所在第二轮问询中要求天和环保说明2021年因公司新增喀左广聚，其他供应商在原材料价格上涨的情况下降价生产的合理性。天和环保答复称2021年上半年，喀左广聚作为新晋供应商，处于逐步加深合作阶段，其需要在公司的技术及订单支持下解决基础工艺、工期及流程配合等问题，故而其价格难以随主要原材料价格的上涨而增加，也难以突破迁西立德的采购价格；2021年下半年，供需矛盾逐步得到解决，公司合金件供应商格局发生逆转，喀左广聚取代迁西立德成为公司最大的合金件供应商，其价格水平逐步对公司合金件采购价格产生标杆影响，并压制了迁西立德的涨价空间；但喀左广聚与公司合作的时间尚短，为持续获取公司的订单和技术基础，其价格涨幅受限，不仅低于主要原材料涨幅，也低于2020年度公司合金件采购平均单价，并拉低了2021年度的合金件采购平均单价。
2021年三、四季度起向喀左广聚采购价格已高于迁西立德，且价格差异持续扩大，但公司仍主要向异地供应商喀左广聚高价采购。对此，北交所在第三轮问询中就向第一大供应商喀左广聚采购的合理性及公允性展开了追问，要求天和环保说明选择与喀左广聚合作的原因是否真实、准确，喀左广聚及其股东及主要人员与公司及其关联方是不是真的存在关联关系、资金往来或其他利益安排。并说明公司仍主要向异地供应商喀左广聚高价采购的原因及合理性。
对此，天和环保表示，公司经现场考察、产品试铸后，与喀左广聚于2020年10月正式开展合作。在合作过程中，喀左广聚逐步针对公司的订单增设设备、招聘及培养专业技术人员，并全力配合公司对合金铸造配方和工艺的改进，合金件铸造质量和工期保障性都较强，故而公司逐步加大了向该公司的采购。经访谈有关人员并核查天和环保及其关联方银行资金流水，喀左广聚及其股东及主要人员（包括代建民成年直系亲属）与天和环保及其关联方不存在任何关联关系，除了公司与喀左广聚正常采购交易以外，无任何其他资金往来或利益安排。喀左广聚采购单价相对迁西立德较高确有合理原因，且2023年度其与迁西立德合金件采购单价差已明显收窄。
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